科创板能留住马云吗?

发布时间:2019-08-07 19:22:07 来源:久赢国际-久赢娱乐-久赢娱乐官网点击:28

  2019年3月2日,证监会宣布科创板正式接受企业上市申请,旨在把中国的独角兽留在中国。在还未上市的中国独角兽公司中,最引人关注的无疑是蚂蚁金服(如下图)。回顾蚂蚁金服的发展史,可以更为清晰的看到其成长历程:

  

  2011年,支付宝获得了国内首张支付牌照。马云在未告知阿里集团董事会的情况下向浙江阿里(马云于2000年创办,纯内资)转让了支付宝的所有权。作为补偿,支付宝每年向阿里支付知识产权许可费和软件技术服务费;

  2012年5月,支付宝获得基金第三方支付牌照,成为支付宝进入金融服务领域的关键一步;

  2013年3月,浙江阿里以支付宝为主体筹建小微金融服务集团(简称小微金服)。同年6月余额宝上线,以4%左右的收益率引发“居民存款大搬家”;

  2014年10月,小微金服更名蚂蚁金服,在这之前的9月,网商银行已经获批;

  2018年5月,蚂蚁金服C轮融资获得140亿美元投资,其估值也提升到了1500亿美元,也就是1万亿人民币左右。这是什么概念?经历了开年一轮上涨的A股总市值是60万亿,创业板是5万亿。蚂蚁金服一家的估值,相当于A股总市值的1/60,创业板的1/5。

  

  那么,蚂蚁金服的财务指标如何呢?虽然蚂蚁金服未上市,没有公开的财务数据,但我们可以通过阿里巴巴财报中蚂蚁金服的利润分配金额,结合阿里巴巴的持股比例,推算出蚂蚁金服在2014-2018年的收入和税前利润状况(阿里在美股上市,采用美国会计准则,因此采用税前利润)如下图所示:

  

  

  从图中可以看到,与营收一路增长形成鲜明对比的是,蚂蚁金服的利润增长并不稳定。尤其是2017年的爆发性增长之后,2018年税前利润出现了明显回落。

  根据阿里2018年Q4财报(2018年1月1日到2018年3月31日),蚂蚁金服当季亏损约7.5亿元。另据中信证券(600030)测算,2018年4月到12月,蚂蚁金服盈亏大致相抵。这也给2019年的业绩蒙上了一层阴影。

  大橙子分析原因,营收增长的同时利润出现下降,这说明公司的用户数量在增加,但是获客成本在增加,客单利润在下滑。而阿里也解释说公司激进的用户增加计划导致补贴增加,是利润下滑乃至出现亏损的重要原因。

  然而,市场普遍认为,蚂蚁金服利润下滑至少还有一个重要原因是国内金融市场监管趋严,尤其是现金贷监管收紧,使得蚂蚁金服借呗业务受到较大影响。根据最新的公开数据,2017年上半年,蚂蚁小微小贷营业收入为14.9亿元,净利润为10.2亿元;2017年前三季度,蚂蚁商诚小贷净利润44.93亿元,为上年全年净利润的两倍多。贷款业务对蚂蚁金服的重要性可见一斑。

  监管收紧的另一个结果是以花呗和借呗为底层资产的ABS发行一度中断,原计划去年在银行间市场发行的ABN也没了下文。资产证券化受阻导致公司资金成本抬升,进一步吞噬利润。

  但是大橙子仍然认为,科创板并不以考核业绩为主。蚂蚁金服登陆科创板,仍然有以下几个充分理由:

  1、蚂蚁金服拥有支付、基金销售、寿险、财险、担保、小微贷、消费贷、股权融资、个人信用评分等金融牌照,是一头不折不扣的全牌照金融巨兽。围绕着支付业务构建了完整的业务闭环。全面的业务体系使得蚂蚁金服可以全面下沉到各种消费场景,用户粘性强,通道接口多。普通消费者乃至小型企业的一切金融服务,几乎都可以通过蚂蚁金服的网络服务得到满足;

  

  2、庞大的用户流量能够保证牌照价值得到充分被利用。截止今年一月份,支付宝全球活跃用户已超十亿。依托完善的金融服务体系和安全便捷的支付体验,蚂蚁金服已经构建了“支付业务吸引用户-用户消费金融服务-金融服务助力支付业务”的正反馈过程。根据大橙子查易观智库的数据,支付宝占据着国内支付市场53.7%的份额,甩开第二名财付通(39.5%)十几个点。在树大根深的电商支付之外,支付宝还有2亿公交、社保和民政用户。这种深厚的用户基础,是大数据时代服务型企业最宝贵的财富。从用户数据质和量两方面来看,蚂蚁金服都是全球佼佼者;

  3、蚂蚁金服在FINTECH(金融互联网技术)领域处于强势领先地位。这也正是科创板选择上市企业最看重的一点。蚂蚁金服目前已经确立了以BASIC技术(Blockchain 区块链、Aritificial intelligence人工智能、Security安全、IoT物联网和Cloud 金融云计算)为核心,延伸出风控、信用和连接三大能力的战略发展方向。而从蚂蚁金服1万亿元的最新估值来看,国际资本已经将其视作互联网技术巨头,而非纯粹的金融企业。从这个角度来说,蚂蚁金服这样的巨型独角兽正是科创板最急需的市场标杆;

  4、股权结构具有强烈的中国色彩,马云个人通过投资平台控制着蚂蚁金服76.43%的股权,社保基金、中国人寿(601628)等国有资本合计持股10%以上,外资持股仅占9.33%。联系红墙内早前“好企业都跑到海外去上市,令人惋惜”的表态和马云把支付宝从阿里集团(由日本软银控股)挪到浙江阿里的坚决行动。我们可以感受到红墙内外已有一定共识:这种掌握了中国消费者核心大数据的创新型互联网金融科技公司,一定要留在中国。马云把支付宝转出阿里时没有连董事会都没通知,如果没有高层的支持,这个事情怎么可能搞得成呢?

  

  因此,大橙子认为蚂蚁金服终究会登录科创板。那扇门开了,如果独角兽之王跑去海外上市,权威人士还有权威吗?或许,从某种意义上说,科创板就是为孵化如蚂蚁金融这样的独角兽而准备的。

  科创板相关概念注定会成为2019年A股行情的点火动力,今日回复“蚂蚁”,看看蚂蚁金服相关个股有哪些值得潜伏。

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  (责任编辑:王治强 HF013)